252351711:07:24 15/09/2006Sex, 15 Set 2006 11:11:00 -030030009Mundo Virtualmundovirtual11:07 15/0911:07:24 15/09/2006NN11:11 15/09http://www.agenciaestado.com.brhttp://images.ig.com.br/ultimosegundo/site/fontes/agencia_estado.jpg Desta forma, o analista estima que fundos norte-americanos deverão votar contra a troca de ações. "A troca diluirá muito o poder daqueles que possuem as ações sem direito a voto", afirma. Para ele, o objetivo da reestruturação propriamente dita é positivo, uma vez que ao integrar o Novo Mercado a companhia passaria a "oferecer um nível apropriado de segurança para os investidores".
Para Christopher King, vice-presidente e analista de telecomunicações da Stiefel Nicholaus Research, braço de pesquisa resultante da fusão da empresa com a Legg Mason Capital Markets, a preocupação da CVM é proteger os direitos dos minoritários em todo o processo de reestruturação.
"A reorganização tem definitivamente sido um ponto de contenda entre os acionistas. O ponto-chave é o que parece ser injusto aos acionistas minoritários", pondera. No entanto, o analista adverte que sob os termos atuais não deve haver progresso da proposta, ainda que o intento da Telemar de migrar para o Novo Mercado implique em maior "clareza ao investidor no gerenciamento dos ativos da empresa e deve melhorar a liquidez dos papéis negociados por combiná-los em uma única classe".
"Os fundos não detêm poucos papéis, não", comenta Nichols ao ilustrar a razão pela qual este fato deve pesar para o travamento do processo de reestruturação. O posicionamento dos fundos sobre a empresa inevitavelmente fará diferença e, mais que isso, estimam os analistas, pode fazer com que a proposta de reestruturação seja ela própria alterada, isto é, tenha os termos mudados para acomodar mais benefícios aos preferencialistas na troca de ações.
O parecer da CVM protege o direito dos minoritários preferencialistas. Contudo, algumas fontes do mercado internacional questionam se o órgão brasileiro teria sofrido pressão dos fundos norte-americanos para emitir o parecer estabelecendo que, além do controlador, os minoritários ordinaristas da empresa devem ser excluídos da decisão, segundo a leitura do parecer.
Opiniões e percepções à parte, o fato é que recentemente um diretor da CVM teve afastamento temporário decretado por ter trocado e-mails com um investidor do mercado internacional sobre a questão Telemar.
Fundos que detêm ADRs da Telemar nos EUA, como Brandes Investment Partners, Genesis Fund Manager e Capital Research and Management Company, foram procurados pela reportagem e disseram que não falariam sobre o assunto.
No entanto, números registrados em agosto na Securities and Exchange Commission (SEC) indicam que o fundo Brandes possui, em valor de mercado, US$ 285 milhões em recibos de papéis PN da Telemar. O número representa 6% do valor total de mercado do portfólio de ações do fundo, que já apresentou reclamação na SEC com relação aos termos da proposta da companhia brasileira.
O Genesis Fund Manager também está entre os detentores dos recibos das ações da Telemar nos EUA. Os dados apresentados em agosto na SEC apontam que o valor de mercado referente aos papéis da empresa brasileira nas mãos deste fundo totaliza US$ 55 milhões, ou 6,5% do valor de mercado do portfólio de ações do Genesis.
Os números mais recentes divulgados pelo fundo Capital indicam que o valor de mercado dos recibos dos papéis PN da empresa brasileira representa 7% do valor de mercado da carteira, que totaliza praticamente US$ 500 bilhões. Diante dos números de portfólio, a rejeição por parte dos fundos, que detém quantias expressivas dos papéis PN da empresa, seria um revés importante para a Telemar e para o processo de reestruturação proposto. ]]>