250578312:23:03 30/08/2006Qua, 30 Ago 2006 12:31:45 -030030006Economiaeconomia12:23 30/0812:23:03 30/08/2006NN12:31 30/08http://image.ig.com.br/ultimosegundo/site/fontes/valor.gif Serão 11 membros, cinco dos quais indicados pelos atuais controladores e seis independentes..
Os nomes, ainda em fase de escolha, serão apresentados antes da convocação das assembléias gerais de acionistas que votarão a reestruturação.
A decisão de fechar a composição do conselho antes das assembléias foi tomada em reunião na quinta.
Antes disso, durante a semana, a discussão motivou intenso estresse entre os controladores, opondo, principalmente, GP Investimentos e Andrade Gutierrez.
Os dois sócios divergiram em inúmeros pontos, deixando claras mais uma vez as distintas visões do negócio.
Um grupo defendia mais poder de interferência dentro do novo conselho, e discutiu-se até mesmo inclusive a inclusão de direitos de veto.
O outro preferia um conselho mais independente.
O Valor apurou que, uma vez que a oferta secundária que daria saída aos controladores foi cancelada, a Andrade Gutierrez está decidida a ficar no capital da nova Oi por mais tempo.
Avalia, inclusive, que a nova política de distribuição de dividendos proposta é um atrativo a mais para a permanência.
E quer, portanto, manter um bom grau de influência nas decisões da empresa.
Como o atual acordo de acionistas será revogado para dar lugar ao controle pulverizado, a única forma de preservar poder é na composição do novo conselho.
Já a GP tenderá a buscar a saída do capital da Telemar tão logo a nova empresa atinja um preço em bolsa considerado satisfatório para garantir um bom retorno do investimento.
Se a oferta secundária saísse a pelo menos R$ 2,69 (ação da nova Oi), como previa o desenho inicial, o cálculo dos controladores é que eles obteriam uma taxa interna de retorno de 9% em reais e de 3% em dólar, já computados os dividendos recebidos desde 1998.
Os preços atuais da Telemar em bolsa indicam que a ação da nova Oi estaria ao redor de R$ 1,70.
O relacionamento entre GP e AG, que nunca foi dos melhores, piorou depois que as duas empresas formaram consórcios concorrentes para disputar a compra da Light.
O consórcio da Andrade, em parceria com Cemig e Pactual, acabou levando a distribuidora de energia fluminense, deixando descontente a gestora de fundos.
Por causa de desentendimentos dessa ordem, que sempre existiram dentro do bloco de controle da Telemar, é que os analistas consideram positiva a pulverização do controle e a definição de novos padrões de governança corporativa.
Apesar de todos os percalços, incluindo contestações de minoritários e o parecer da Comissão de Valores Mobiliários, os sócios conservam uma boa dose de confiança.
" Quando a oferta secundária foi revogada, as ações preferenciais dispararam, num sinal de aprovação " , diz um deles.
O que pode emperrar a operação é o descontentamento de titulares de ações PN da Tele Norte Leste, que, pelas relações de troca definidas, serão muito diluídos (sairão de 54,6% do capital para 36,3%).
Já os controladores dobrarão sua participação, atingindo 31%.
São os preferencialistas que darão ou não o " OK " nas assembléias, segundo determinou a CVM.
Apesar da clara vantagem para os donos de ONs da Tele Norte Leste, contas feitas por alguns analistas apontam que os preferencialistas também têm vantagens econômicas com a operação, mesmo computada a diluição.
Estima-se que a nova Oi chegue ao mercado sendo negociada a um múltiplo de 3,8 vezes o seu lajida (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) de 2006.
Relatórios nas últimas semanas apontam que as vantagens percebidas na nova Oi podem elevar esse múltiplo a pelo menos 4 vezes o lajida.
Felipe Cunha, analista do Brascan, fez as contas com base na nova política de distribuição de dividendos e concluiu que as ações da nova Oi têm um potencial de valorização mínimo de 35%.
Em recente relatório, Maurício Fernandes, da Merrill Lynch, destacou que os investidores que andaram comprando PNs recentemente querem ver a operação aprovada, de olho no potencial de valorização.
(Vanessa Adachi e Raquel Balarin | Valor Econômico)]]>