246994409:03:02 31/07/2006Seg, 31 Jul 2006 09:10:44 -030030006Economiaeconomia09:03 31/0709:03:02 31/07/2006NN09:10 31/07http://image.ig.com.br/ultimosegundo/site/fontes/valor.gif Divulgado na quinta-feira, o documento referente ao encontro do dia 19 de julho não deixou dúvidas às instituições: na reunião do dia 30 de agosto, o ritmo de corte do juro cairá do 0,50 ponto utilizado nas duas últimas reuniões para 0,25 ponto..
A ata de uma reunião é o principal documento oficial por meio do qual o BC age para construir as expectativas do mercado para o próximo encontro.
Num sistema de metas de inflação, muitas vezes a formação das expectativas é mais importante que a própria taxa em si.
O BC vem se esmerando em trabalhar as expectativas à perfeição, a ponto de erigir consensos pré-Copom absolutos.
Tanto que nas cinco reuniões já feitas em 2006, não houve surpresa alguma.
Por isso será, depois da desconcertante clareza com que as instituições entenderam a vontade do BC em reduzir a Selic em apenas 0,25 ponto no dia 30 de agosto, muito difícil alterar-se esta antevisão, até porque o freio monetário não é mal-visto pelo mercado.
Será difícil mas não impossível, já que a própria ata, se lida com isenção desinteressada, abre amplas janelas à possibilidade de o compasso de queda ser preservado em 0,50 ponto.
Para firmar o consenso de que a taxa recuará apenas de 14,75% para 14,50% no dia 30 de agosto, as instituições se basearam num detalhe, pequeno mais significativo, depois que foi decifrado o código usado pelo BC para indicar desacelerações no ritmo de afrouxamento: se vai brecar a queda, ele junta " maior " à " parcimônia " , mas se pretende manter a intensidade do desaperto tira o " maior " , só deixa parcimônia.
A última ata fala em " maior parcimônia " .
Mesmo assim, apenas o economista-chefe da RC Consultores, Marcel Pereira, notou que o " maior parcimônia " sofreu agora uma atenuação.
No parágrafo em que aparece o código de intenções, ao invés do simples " pode " empregado nas atas anteriores apareceu um " poderá demandar " , um condicionante futuro desconhecido do mercado.
" A conjugação do termo negativo está no futuro e numa relação causal: poderá demandar se piorar " , interpreta Pereira.
Há, pelo menos, segundo a leitura de Pereira, dois outros pontos na ata que mudaram, além da inserção do " maior " antes de " parcimônia " .
O mais importante deles, nota o economista, foi a sensível redução nas projeções de reajuste em telefonia fixa e energia elétrica.
O segundo, não menos importante, foi a afirmação de que " a inflação medida pelo IPCA apresentou redução maior que a esperada no último bimestre " .
Portanto, no jogo dos " trechos novos " , o placar está 2 a 1 para os que sinalizam preservação do 0,50 ponto.
Toda a ata sugere que o Copom ainda não viu nenhuma piora até agora.
Um ponto positivo na mensuração de uma eventual inflação de demanda é a utilização da capacidade instalada.
A avaliação da ata manteve-se positiva, como na anterior.
Da mesma forma, manteve-se o tom positivo da afirmação " o Copom continua atribuindo baixa probabilidade a um cenário de deterioração significativa nos mercados financeiros internacionais " .
Manteve-se também a expressão: " o cenário externo continua favorável " .
O BC pode ter sido precipitado na inclusão do " maior " porque, já no dia seguinte ao da publicação da ata, os números sobre o PIB americano do segundo trimestre instalaram nos mercados externos o consenso de que o Federal Reserve (Fed) não irá subir o juro em sua reunião do dia 8 de agosto.
O Copom não pode construir um consenso maciço em torno de 0,25 ponto porque a próxima reunião (30 de agosto) ainda está muito distante.
Até lá, se cristalizadas as tendências desenhadas com firmeza na sexta-feira, o mundo estará bem diferente.
O PIB dos EUA cresceu apenas 2,5% no segundo trimestre, ante projeções de alta de pelos menos 3% e avanço de 5,6% nos primeiros três meses do ano.
O dado derrubou abaixo de 5% o juro dos títulos de 10 anos do Tesouro americano.
A taxa cedeu de 5,03% para 4,98%.
Os mercados externos e locais comemoraram a chance de pausa no aperto americano.
Os bancos apressaram a desova das posições compradas em dólar antes que o fluxo derrube ainda mais a moeda.
Apesar de o BC ter feito leilão de compra, o dólar caiu 0,77%, cotado a R$ 2,1750.
Os juros longos ignoraram a cautela da ata do Copom e caíram pesadamente.
O swap de 360 dias recuou de 14,50% para 14,45%, retornando ao patamar anterior à ata.
O CDI previsto para janeiro de 2008 tombou de 14,65% para 14,58%.
Mas já que o consenso é de desaceleração da baixa da Selic, o contrato mais curto, para outubro, permaneceu estável em 14,52%, embutindo previsão de corte de 0,25 ponto.